Os esforços para negociar um fim para os combates e reiniciar o fluxo de petróleo do Oriente Médio para o resto do mundo se desdobraram apenas em uma maior escalada dos ataques, o que, por sua vez, alimentou uma sensação cada vez maior de apreensão e incertezas para investidores.
O Nasdaq 100 caiu 1,9% na sexta-feira (27) e entrou em território de correção, quando a queda acumulada desde o pico anterior ultrapassa 10%; o S&P 500 recuou pela quinta semana consecutiva, na maior sequência de perdas desde 2022; os títulos caíram, levando o rendimento de referência de 30 anos em direção a 5%; e o bitcoin vale cerca da metade de seu pico antes da guerra.
Quase em qualquer mercado para o qual investidores olhem agora, a situação é desoladora: o petróleo está ao redor de US$ 110; as expectativas de inflação, em trajetória de alta; banqueiros centrais, que recentemente estavam elaborando planos de corte de taxas, agora contemplam possíveis aumentos; e as ações nos Estados Unidos atravessam o seu pior mês em mais de três anos.
Para agravar a situação para os investidores, quase nada em seu conjunto padrão de ferramentas defensivas funcionou para deter os declínios em Wall Street.
Pelo menos três das quatro classes de ativos no núcleo de um portfólio diversificado caíram em conjunto durante quatro semanas seguidas, o que igualou a maior sequência de quedas desde maio de 2022.
As perdas se espalharam mesmo após o secretário de Estado de Donald Trump, Marco Rubio, prever nesta sexta que a guerra levaria “semanas, não meses” para ser vencida.
“Há algumas semanas, o mercado teria reagido positivamente a essa manchete, mas não houve reação hoje”, disse Larry Weiss, chefe de negociação de ações da Instinet.
“Ninguém sabe os próximos passos, e há uma desconfiança inerente em relação às declarações feitas tanto pela administração [dos Estados Unidos] quanto pelos iranianos.”
A dor para investidores que buscam diversificação vem se acumulando há anos. Mas a guerra forneceu uma prova vívida de que títulos, ouro, negociações de volatilidade e criptomoedas podem falhar ao mesmo tempo — em meio a uma escalada militar, uma disputa comercial entre EUA-China e uma reavaliação do banco central sobre os cortes de juros.
Perdas para quem se protegeu
Michael Purves, fundador da Tallbacken Capital Advisors, colocou de forma clara em uma nota aos clientes nesta semana. Um investidor com visão perfeita em 27 de fevereiro, um dia antes do início dos ataques ao Irã — que se lançou em títulos, ouro, opções de VIX e opções de proteção do S&P 500 — estaria hoje com perdas em praticamente todas as posições.
“Foi uma tempestade perfeita de contar com um monte de ferramentas erradas, cada uma falhando por razões específicas”, disse Purves em uma entrevista à Bloomberg. “Não há balas de prata óbvias quando há tantas incógnitas.”
As razões são complexas.
A venda de títulos foi impulsionada não apenas pelas expectativas crescentes de inflação mas também por uma reavaliação sobre o que os bancos centrais pretendem fazer a seguir, uma mudança que se desenrola de Washington a Frankfurt e Tóquio.
O ouro é diferente. O caso estrutural — compra por bancos centrais, diversificação do dólar, deterioração fiscal — permanece intacto, mas o metal subiu rápido demais antes da crise. O aumento dos rendimentos ajustados pela inflação agravou os danos.
Os rendimentos dos títulos do Tesouro de dez anos saltaram e apontaram para o maior aumento mensal desde outubro de 2024.
Um ETF que acompanha a popular estratégia de diversificação conhecida como paridade de risco perdeu 8%.
E produtos especificamente projetados para proteger portfólios de ações por meio da volatilidade — estratégias pelas quais os investidores pagam um prêmio precisamente porque devem gerar lucro quando os mercados caem — apresentaram desempenho alinhado ao índice que existem para proteger.
A implicação é desconfortável, mas cada vez mais difícil de evitar: na próxima vez que os mercados caírem — seja porque a Guerra do Irã se intensifica ou alguma nova crise surgir —, os investidores podem descobrir que as ferramentas nas quais confiaram por uma geração oferecem menos proteção do que supunham.
“O mundo passou de choques do lado da demanda para choques do lado da oferta e os velhos manuais precisam ser revisados”, disse Mina Krishnan, da Schroders. Sua equipe havia comprado proteção por meio de swaps de inadimplência de crédito antes do conflito no Oriente Médio e continuou a mantê-los.
Diante da escassez de refúgios, os investidores estão correndo para o dinheiro, mesmo que isso signifique perder oportunidades caso os mercados se recuperem.
E para aqueles dispostos a lidar com a complexidade, existem notas estruturadas e operações quantitativas projetadas para oferecer proteções contra a queda ou retornos não correlacionados ao desempenho do mercado.
Certamente, a eficácia da diversificação é geralmente avaliada ao longo de anos e décadas, não de algumas semanas. E um portfólio simples de ações e títulos teve retornos decentes em 2025 e durante os primeiros dois meses deste ano, antes do início da guerra.
A futilidade de diversificar por meio da renda fixa é provavelmente temporária, de acordo com Michael Arone, estrategista-chefe de investimentos da State Street Investment Management, que se posicionou para taxas mais baixas e chamou o recente aumento nos rendimentos de “um ovo na minha cara”.
Sua equipe recentemente reduziu a exposição a ações e aumentou a participação em títulos. Uma vez que as tensões entre os EUA e o Irã começarem a diminuir, ele diz que o risco de inflação em queda permitirá que o mercado de títulos retorne seu foco em taxas mais baixas, preparando o terreno para amortecer quaisquer perdas em ações, caso a ansiedade sobre o crescimento volte.
“A guerra interrompeu a tendência, mas não mudou a estrutura geral”, disse ele. “Se de fato este conflito for medido em semanas e meses, e não em trimestres ou anos, você poderia facilmente ver o petróleo voltar para a faixa de US$ 75 a US$ 85 por barril rapidamente.”
No entanto, para quem tem um olhar atento ao pulso diário do mercado, o persistente impacto cruzado entre os ativos é difícil de ignorar.
Ouro, títulos e bitcoin com baixa correlação
O analista de ETFs da Bloomberg Intelligence, Athanasios Psarofagis, estudou recentemente com que frequência ativos como títulos, ouro e bitcoin podem funcionar como uma proteção em dias em que as ações caem – com correlação invertida, portanto.
Ele descobriu que, neste ano, os títulos e o ouro estão positivos em apenas cerca de 43% dos dias de queda das ações, enquanto o bitcoin faz seu trabalho aproximadamente em 25% das vezes. Isso é uma queda em relação a uma frequência de mais de 60% uma década atrás.
Embora fazer com que os três subam diante de uma queda no S&P 500 nunca seja garantido, tem sido quase inédito neste ano, ocorrendo apenas 7% das vezes. A média foi de 18% nos 15 anos anteriores.
A queda nos títulos do governo americano e no ouro ao lado das ações destacou a fragilidade dos antigos mecanismos de proteção no mundo de hoje, em que o medo da inflação persiste, o estresse fiscal aumenta e as negociações são vulneráveis a mudanças no sentimento do varejo, de acordo com Raphael Thuin, chefe de estratégias de mercados de capitais da Tikehau Capital.
“A noção tradicional de refúgios seguros está sendo cada vez mais desafiada”, disse ele. “As dinâmicas em evolução na economia global e nos mercados financeiros complicaram essa narrativa.”
Fonte: Invest News
